一文读懂贵州茅台(600519)

第一部分、贵州茅台 ROE 全貌
评估公司是否赚钱的唯一重要指标 -- ROE(股东报酬率)-- (贵州茅台近12个月的ROE为 34.8% )

ROE是巴菲特最重视的指标,能维持高ROE特性的公司,才是巴菲特最终选择标的。

高ROE就像学生每次考试都考高分一样,例如当一个学生每次考试成绩都维持在90分以上,就代表甲学生具有持续考高分实力;而乙学生这次考20分,下次考50分,虽然成绩比以往大幅增加了1.5倍,但实际成绩还是不及格,而且下次还是可能再考个20分。如果你投资期待的是长期稳定的好报酬,当然要选择甲而放弃乙了。

一家企业能维持高ROE,代表从生产、销售、经营、技术、服务、市场占有率等各层面汇聚的综效优异,股东因此才能获得高额的报偿,这也是巴菲特会以高ROE作为核心逻辑筛选上市公司的原因。

以一般的评估标准,ROE > 20% 的为好公司。ROE > 15% 的公司可以考虑投资。ROE < 7% 则不值得投资。这是为什么呢?

让我们来画一张复利的表格。如果你有一份闲置的资金,投资一间公司。经过若干年他们分别的报酬率。

而贵州茅台的 ROE 是多少呢? 34.8% 符合投资标准。

值得注意的是,我们观察 ROE 并不能只能看单年的 ROE。而需观察过去五年的 ROE 是否都 > 15%。

那么,贵州茅台符不符合标准呢?

贵州茅台过去几年(2014 ~ 2019年)的 ROE 为 32.0%, 26.4%, 24.4%, 33.0%, 34.5%, 33.1%, 皆大于 15%。

第二部分、白酒行业及贵州茅台主要经营指标对比
观察长期(5年)以来的主要经营指标变化

ROE 是一个综合指标。主要体现公司三大能力:盈利能力、运营能力、财务能力。

结构拆解为: 净利率 52.0%(盈利能力)x 总资产周转率 0.53% (运营能力) x 权益乘数1.26% (财务能力)= ROE 34.8%

本质上,贵州茅台为一间 高净利、低周转 的公司。
(P.S. 投资时,我们应该避免低净利、低周转、高杠杆的公司。)

贵州茅台身处【白酒】行业。这个行业的获利状况为:

【白酒】行业
科目 走势图 贵州茅台 行业中位数
毛利率 92.3,92.9,92.6,92.2,91.2,89.8,91.1,91.3,91.1 91.1% 72.2%
净利率 53.0,51.6,51.5,50.4,46.1,49.8,51.4,51.5,52.0 52.0% 21.8%
营业利润率 71.2,70.5,70.0,67.8,62.4,66.9,69.7,69.1,69.8 69.8% 29.1%
营业费用率 11.4,13.8,15.6,16.0,15.0,13.1,10.8,11.1,9.8 9.8% 28.0%
(若毛利率与净利率逐渐衰退,表示此公司获利能力在衰退)

这个行业的营运状况为:

【白酒】行业
科目 走势图 贵州茅台 行业中位数
总资产周转率 0.66,0.62,0.52,0.43,0.39,0.47,0.5,0.5,0.53 0.53 次/年 0.53次/年
固定资产 19.5,24.4,27.8,24.7,20.1,16.6,13.8,13.1,15.9 15.9% 30.4%
流动资产 80.5,75.6,72.2,75.3,79.9,83.4,86.2,86.9,84.1 84.1% 69.6%
存货 21.5,21.3,22.7,20.9,18.3,16.4,14.7,13.8,15.3 15.3% 26.0%
应收帐款 0.5,0.5,2.8,9.9,0.7,0.9,0.4,0.8,0.7 0.7% 1.8%
存货库存天数 1504.5,1788.7,2093.0,2372.3,2067.7,1311.2,1274.8,1198.5,1151.9 1151.9 天 521.26天
应收帐款天数 3.3,3.1,12.4,58.3,44.1,6.4,4.4,4.3,3.8 3.8 天 30.22天

ROE 五年趋势拆解如下:

2016 2017 2018 2019 近12个月
净利率(%) 46.1% 49.8% 51.4% 51.5% 52.0%
总资产周转率(次/年) 0.39 0.47 0.50 0.50 0.53
权益乘数(倍) 1.36 1.41 1.34 1.29 1.26
ROA(%) 18.0% 23.4% 25.7% 25.6% 27.7%
ROE(%) 24.4% 33.0% 34.5% 33.1% 34.8%

若净利率逐渐下降,表示获利能力在下滑。
若净利率不变,而总资产周转率下降,杠杆倍数上升。表示公司货开始卖不动了。

若总资产周转率稳步提升,表示运营能力在逐渐改善。

若需要更深入透视一间公司的获利结构图,可参考 贵州茅台 的 杜邦分析图 功能。

第三部分、贵州茅台 CBS 财报评分
综合五大面向,进行立体打分。 (财报体质分数:81.96分)

分析一间公司的财务。除了要考察盈利能力、运营能力、财务能力之外。另外,我们也需要考察一间公司的现金流能力,与偿债能力。

现金流能力如同一间公司的造血能力,偿债能力如同一间公司抵抗疾病的能力。这两者的能力若不佳,则公司容易遭遇景气不好或黑天鹅事件时,瞬间遭受重创,难以复原。

由现金流、偿债能力、盈利能力、运营能力、杠杆结构,五个维度进行全方位打分。
贵州茅台的财报体质分数为: 81.96分

(P.S. 财报分数> 80 分的公司为体质相对优异。 财报分数< 40 的公司则需要谨慎考虑。)

贵州茅台近12个月财务状况

财务状况

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 88.59

查看财报分析

现金流
现金超多. 现金流状况很好. 收款很快.
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 15 个点. 即便是税后,公司也非常赚钱, 能够打败巴菲特的回报率. 每股去年为公司赚到了 13.31 元 钱.
营运能力
周转很慢! 还好现金超级多. 收款很快. 产品可能不好卖,特殊产业除外(酒类,地产等). 做一轮生意要 2111 天. 还好现金超级多.
财务结构
不需举债就能存活的很好, 长期资金源源不绝.
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 93.18

查看财报分析

现金流
现金超多. 现金流状况一般. 天天收现金.
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 13 个点. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股去年为公司赚到了 21.56 元 钱.
营运能力
周转很慢! 还好现金超级多. 天天收现金. 产品可能不好卖,特殊产业除外(酒类,地产等). 做一轮生意要 1317 天. 还好现金超级多.
财务结构
基本没什么杠杆,看来股东非常看好公司! 长期资金源源不绝.
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 94.06

查看财报分析

现金流
现金超多. 现金流状况一般. 天天收现金.
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 10 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股去年为公司赚到了 28.02 元 钱.
营运能力
周转很慢! 还好现金超级多. 天天收现金. 产品可能不好卖,特殊产业除外(酒类,地产等). 做一轮生意要 1279 天. 还好现金超级多.
财务结构
基本没什么杠杆,看来股东非常看好公司! 长期资金源源不绝.
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 80.75

查看财报分析

现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 11 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股去年为公司赚到了 32.8 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 81.96

查看财报分析

现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 9 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股上季度为公司赚到了 34.91 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 98.02
现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 10 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股上季度为公司赚到了 30.18 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 96.86
现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 10 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股上季度为公司赚到了 31.35 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 98.11
现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 10 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股上季度为公司赚到了 32.57 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 80.75
现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 11 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股上季度为公司赚到了 32.8 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 85.7
现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 10 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股上季度为公司赚到了 34.29 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

贵州茅台 (600519)

【财报说】 CBS 评分: 81.96
现金流
盈利能力
毛利堪比卖白粉, 费用率 9 个点. 市场规模很大. 即便是税后,公司也非常赚钱, 很 NB 的回报率. 每股上季度为公司赚到了 34.91 元 钱.
营运能力
财务结构
偿债能力 即便发生债务纠纷,公司也能立即清偿.

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

第四部分、贵州茅台历史股价汇总统计
利用过去周期价格走势,找出准确度95%的股价落点。

确定这间公司是好公司之后,我们得找到好买点。原因很简单,低买高卖才会赚钱嘛!

投资界常用一个一个具体指标,叫做 P/E (市盈率)。

P/E 是什么呢?这里举一个例子。

10 倍市盈率,其实就是假设你投资这间公司 100 万,公司每年稳定赚钱回报给你 10 万,10年能够回本的意思。转成年化的概念,10倍 PE 就是 10% 年化,20倍 PE 就是 5% 年化。

一般来说,股市粗浅以:10 倍市盈率表示低估,20 倍市盈率表示正常,30倍市盈率表示高估。

换成年化概念就是:10倍 PE = 年化10%,20倍 PE = 年化5%,30倍 PE = 年化3.33%。

那为什么说 30 倍市盈率是高估呢?因为5 年期定存利率是 3.7%。

如果投资一间公司的年化低于 3.7%。不如将钱去定存算了!


目前贵州茅台的股价是 1668.0。PE 是 47.78 倍。

如何知道贵州茅台的股价1668.0是高估还是低估呢? 我们这里有一个方法,叫五线谱趋势。

原理是取 3.5 年(半个周期)的价格走势,画出价格回归线,并取上下2个标准差。

背后的原理是假设一间公司的价值必然均值回归,根据统计学,上下2个标准差的范围,能够涵盖 95% 的取值区间。因此若价格突破最上面一根线,目前价格很可能被高估。如果价格跌破最下面一根线,目前价格很可能被低估。

此外,投资标的也建议选择净利上升且股价回归斜率长期上升的公司,较为安全。

贵州茅台五线谱趋势

当前
30 天后(统计预测)

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

第五部分、贵州茅台价值矩阵
抄底也要选对好公司。

当我们鉴定完公司财务健康度以及价值回归合理区间之后。我们可以将这两个维度交叉在一个矩阵里,做出判断。

而贵州茅台价格为 1668.0 元,综合财报分数是 81.96 分。 PE 是 47.78 倍。
综合来看:

  • 若指标落在绿色区块,则表示公司体质佳,股价又相对被低估。
  • 若指标落在灰色区块,则强烈建议投资前停看听。
  • 若指标落在蓝色区块,入手前则需特别谨慎。特别是某些公司或者行业具有强周期性,PE 会特别低,容易造成误判。

贵州茅台 当前灯号为

过热

  • 纵坐标为财务体质:CBS 财报评分 = 81.96
  • 横坐标为价格高低:市盈率 PE = 47.78
财务状况 不好
CBS: 81.96
PE: 47.78
价格过热 股价状况(PE) 价格低估

以上财务分析结果仅供参考,不构成投资指导与建议

第六部分、最后的闭环,贵州茅台安全边际如何?
不是好股就得下重注,投资前确保安全边际。

既然知道了好公司的投资原则,以及入场的时机点。那是不是我们直接 All in 最赚钱的公司就行了?比如说 All in 白酒板块的五个好公司。或者是绿灯榜上的所有公司。

这也不是,这样要是板块发生灾难时,闪都闪不掉。

在正常的情况,建议是推荐持有 8-16 间公司,分散风险。

Joel Greenblatt 在他的 《You Can be a Stock Market Genius》谈过这个问题。他发现根据统计数据:

  • 持有两间公司能够消除约46%的个别风险。
  • 若持有4间则攀升至72%
  • 若持有5间的情况则为81%
  • 而16间的情况则为93%

但是,并不是持有更多公司,能够降低越多风险。当然,持有 500 间公司,能够几乎完全消除风险(99%)。但你也管不来这么多,反而造成更多人为风险了不是吗?而且管这么多间公司,风险也许是消除了,但是获利就下降了。

所以一般来说,持有最大利润以及能相对抵御风险的组合大概落在 8-16 间公司之间。

公认建议的投资原则是:80% 投资于稳定成长的好公司。另有 20% 是投资快速增长以及景气循环原料股(在这些公司出现难得的黑天鹅机会时)。

稳定成长股能赚 20%。而快速增长以及景气循环原料股在特定复苏时段可能赚 80% 甚至是 200%。

但是许多人投资受伤的最大原因是:八成配了快速增长以及景气循环原料股,二成才配成长股。因为他们觉得等稳定成长股涨太傻了,既然有这么赚钱的机会,干嘛不重仓。

所以大部分投资失利的股民,他们投资的组合都是景气循环股,真是令人捏一把冷汗。当然又有些人会问:这个逻辑没错,为什么我要把大部分资产放在稳定成长的地方,不把资产放在快速增长的地方?

类似的经验是,在俄罗斯轮盘里面,压大小胜率的赔率 1:2,压单个号码的赔率 1:35。但是压大小的概率是 48%,压单个号码的概率是 2.7%。 一般人刚开始玩俄罗斯轮盘时的策略都是玩压大小。因为压大小虽然赔率较低,但概率相对性大非常多。如果你都重仓景气周期股或快速成长股,无疑是将钱都压在单个号码上,是非常危险的事。 所以,在投资前你还得多确认几件事。

  • 这间公司是不是处于周期性行业
  • 这间公司有没有隐藏的地雷

贵州茅台 是 白酒 行业。 不属于周期性行业。
贵州茅台排雷指标检查:

中等
营收增长率 11.3% = 0% ~ 15%
安全
商誉-- : 总资产 17.22 百亿 = 0.0% < 5%(平均是 4.5%)
安全
杠杆倍数 1.26, 优于【白酒】行业中位数 1.31
安全
质押股权 : 0.0%
中等
流动比率 489.2% > 100%, 速动比率 90.2% < 100%, 利息保障倍数 6.24 百亿倍 > 5倍
安全
短期借款 -- : 现金 2.55 百亿 = 0.0% < 70%
短期借款 -- : 企业价值(EV) 211.45 百亿 = 0.0% < 40%,可接受。